投资要点:上调目标价至79.3元,维持“增持”评级
   
公司排水泵业务稳步增长,洗碗机循环泵、智能马桶、机器人等新业务持续取得突破,打开长期成长空间。我们下调2016年EPS至1.50元(原1.61元,-7%),上调2017-18年EPS预测至1.75/1.97元(原1.67/1.75元,+5%/+12%),看好公司长期成长性,上调目标价至79.3元(原70.8元,+12%),建议“增持”
   
收入增速平稳,基本符合预期
   
2016年前三季度公司实现营业收入5.6亿元(+11.3%),归母净利润1.56亿元(+36%),毛利率41.4%(+3.6pct),净利率27.9%(+5.1pct)。Q3单季营业收入1.84亿元(+6%),归母净利润5004万元(+3.2%),公司Q3收入增速平稳,预计因为新业务占比提高,毛利率大幅提升3pct至42.6%,但研发投入增加和汇兑收益减少分别导致管理费用率/财务费用率上升1.6pct/4.2pct,净利率下降0.8pct至27.2%,业绩基本符合预期。
   
坚持创新驱动,打开长期成长空间
   
在传统排水泵订单稳定的基础上,公司洗碗机洗涤循环泵、水疗马桶以及工业机器人等高毛利新品市场推广顺利,带动公司整体毛利率继续提升。公司在水疗马桶、工业机器人等方向上持续投入研发资源,强大的研发实力和充分的技术储备为公司延续创新之路提供了坚实的基础,在新领域的布局打开长期成长空间。
   
核心风险:汇率风险,新业务发展低于预期。