主营业务行业领先,洗涤循环泵、水疗马桶快速放量
   
地尔汉宇排水泵产品行业地位稳固,市场份额保持领先。产品结构优化提升盈利能力,2016前三季度公司整体净利率27%,同比大幅提升。洗涤循环泵、水疗马桶快速放量,新产品将为公司增添成长新活力。
   
排水泵市场份额保持领先,未来有望持续扩张
   
公司产品结构中“铝代铜”占比持续提升,目前接近70%,盈利能力不断增强。铝线产品与铜线产品相比,具有更长的使用寿命、更稳定的性能、更高的性价比,公司市场份额快速提升,预计2016年达到30%左右。随着惠而浦、LG、伊莱克斯等下游客户订单的转移,公司排水泵的订单份额有望保持扩张。
   
洗涤泵募投项目稳步推进,受益于洗碗机普及率提升
   
与西方国家相比,我国洗碗机渗透率不到1%,仍处于很低水平,近期洗碗机销量增长迅猛,未来仍将延续。同时,方太、老板、美的、华帝等企业积极布局洗碗机产品,也将促进我国洗碗机普及率提升。洗涤循环泵为洗碗机核心零部件,地尔汉宇目前为方太独家供应商,将受益于洗碗机在中国市场的普及。2015年洗涤循环泵销量143万台,与2013年的23万台相比有大幅增长。公司800万产能的洗涤循环泵募投项目正稳步推进,投产之后公司洗涤泵销量有望延续高速增长态势。
   
水疗马桶前景可期
   
公司水疗马桶定位于智能马桶中的细分市场,具有保健和辅助医疗的作用。渠道建设方面,公司重点通过五星级酒店以及肛肠类专科医院的体验式营销方式进行推广,并实现二次销售;未来将尝试拓展会所、美容院、养老地产等新渠道。目前,公司已与约60家酒店及近20家医院达成合作关系,在谈酒店30余家。产品推广带来销量的快速增加,水疗马桶前三季度销量已超过去年全年水平,其中二次销售占比20%。公司产品定位于高端消费群体,产品附加值较高,销量增长所带来的收入与业绩贡献非常可观。
   
龙头企业优势明显,维持“增持”评级
   
地尔汉宇排水泵产品行业领先,“铝代铜”技术所带来的品质与性价比优势将推动公司市场份额持续扩张。随着洗碗机普及率的提升、滚筒洗衣机对波轮洗衣机的加速替代,洗涤循环泵产品将快速放量。同时,公司推出水疗马桶布局医疗健康领域,将成为公司新的收入与业绩增长点。预计公司2016-2018年EPS分别为1.55/2.02/2.57元。考虑到洗涤循环泵与水疗马桶产品前景广阔、成长性强,参考可比公司给予2017年38-40倍PE,对应合理价格区间76.76-80.80元。维持“增持”评级。
   
风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,水疗马桶消费者接受度低。